如何衡量备兑开仓策略的收益

 2019-12-25 15:57:33  编辑:AKK  阅读:151
导读相关指标的计算并不是绝对收益的测量,只是一些客观的计算,能够帮助投资者不同的备兑开仓策略的收益。

  在期权交易操作中,当投资者决定使用备兑开仓策略时,可能会面临选择:挑选什么样的股票、什么样的行权价、哪一个到期日的期权?毫无疑问,这些都必须基于投资者对于标的股票或ETF的理性预期,其实从根本上来说,如何比较不同备兑开仓策略可能的收益,才是投资者最关心的事。

  备兑开仓有两个基准指标,可以帮助投资者进行对比分析:静态回报率和或有行权回报率。

  静态回报率

  静态回报率:是指假设在期权到期日时股票的价格没有发生变化,且卖出的认购期权没有被指派执行的情况下,备兑卖出认购期权的年化收益率。

  计算公式为:收入/净投资成本×年化因子

  在公式里,收入是指卖出认购期权所获得的权利金和收取的股利之和;净投资成本等于购买股票时的价格减去收入的权利金。

  举个例子:投资者王先生对A股票有一定研究。3月31日,假设A股票的价格是14元,经过观察和研究,他认为该股票近期会有小幅上涨;如果涨到15元,他就会卖出。

  于是,他决定进行备兑开仓,以14元的价格买入5000股A股票,同时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元(这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价位)的认购期权(假设合约单位为5000),获得权利金为0.81*5000=4050元。

  如果到期日股价仍然为14元,王先生的收入就是0.81元(为了方便计算,此处暂不考虑手续费及期权存续期间的股票分红收益)。

  净投资成本是股票买入价格减去权利金价格。上例中,王先生净投资成本是13.19元,即股价14元减去0.81元权利金。

  因此,王先生备兑卖出认购期权的静态投资收益率是0.81/13.19=6.14%;

  因为3月31日卖出的认购期权离到期日(4月份期权的到期日为4月的第四个星期三,即4月23日)还有23天,因此年化收益率为6.14%*365/23=97.44%。

  或有行权回报率

  或有行权回报率:是指假设到期日股价达到或者超过了卖出的认购期权的行权价,并且股票被指派以行权价卖出,备兑卖出认购期权的年化收益率。

  计算公式为:(收入+股票所得)/净投资成本×年化因子

  在公式中,股票所得是行权价与股票购买价格之差

  举个例子:还是上述的案例,若王先生的收入跟前述一样是0.81元,股票所得为1元;净投资成本与静态回报一样都是13.19元,因此王先生备兑卖出认购期权的或有行权收益率是1.81/13.19=13.72%。

  同样的,或有行权年化收益率为13.72%*365/23=217.73%。

  注意事项

  1、相关指标的计算并不是绝对收益的测量,只是一些客观的计算,能够帮助投资者不同的备兑开仓策略的收益;

  2、相关指标不意味着投资者使用备兑开仓策略时,一定能获得相当的收益率;如果股价未出现投资者预期的小幅上涨,而是出现下跌,那么投资者将面临亏损;

  3、当股价大幅上涨时,比较使用备兑开仓策略与直接购买股票:前者的收益低于后者(如果投资者直接购买股票,那么其收益会随看股价上涨而不断提升,但备兑开仓策略的收益是被锁定的);

  4、预判上涨或下跌均不大时运用。

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