备兑开仓策略的操作方法

 2019-12-25 11:33:25  编辑:AKK  阅读:152
导读投资者对原有卖出的认购期权平仓时,已经出现了净亏损,因此在计算新的盈亏平衡点和最大盈利时,都必须将这部分亏损考虑在内。

  在期权交易过程中,投资者进行备兑开仓后,整个市场、标的股票行情都可能会发生变化,投资者的预期也会随之而变,在这种情况下,投资者需要对原有的、所卖出的认购期权仓位进行适当的调整。

  当投资者预期发生不同变化的时候,最常用的两种做法:向上转仓和向下转仓。

  向上转仓

  向上转仓,适用于标的证券在所卖出认购期权存续期间内的涨幅超过原有预期。

  应用场景

  投资者在备兑开仓后、期权到期日前,由于标的证券价格上涨幅度超过原有预期,且认为这种涨势将持续至期权到期日,如果投资者维持原有期权头寸不变,将无法享受到标的证券上涨的益处。

  在新的预期和判断下,投资者决定将原来卖出的认购期权进行平仓,同时重新卖出一个具有相同到期日、但行权价更高的认购期权。

  向上转仓的操作,同时提升了盈利能力和盈亏平衡点。

  举个例子:投资者张先生平时比较关心A股票的走势,经过一段时间观察,他认为A股票将会小幅上涨,但涨幅不会很大,因此他在5月27日对A股票进行了备兑开仓,买入股票,同时以1元/股的价格卖出了一张8月到期、行权价为14元的认购期权,同时他考虑如果股票涨到14元,他就愿意卖出。

  市场和预期发生明显变化

  过了几天,A股票股价受到提振,涨到了14.1元,这时张先生对后市预期发生了变化,认为A股票的股价应该能涨到16元以上。

  与此同时,8月到期、行权价为14元的认购期权涨到了2元,也间接地印证了张先生的这种看法。

  决定调整操作策略

  因此,张先生决定提升备兑开仓策略的盈利潜力,以2元/股的价格对原来卖出的8月到期、行权价为14元的认购期权进行了平仓。

  与此同时,以1.1元/股的价格卖出了8月到期、行权价为16元的认购期权,通过这种操作实现了向上转仓。

  盈亏平衡点及最大盈利的变化

  经过策略调整,张先生备兑开仓的盈亏平衡点及最大盈利潜力发生了相应的变化:

  首先,盈亏平衡点变大

  原策略,盈亏平衡点是11.8元,即股票购买价格12.8元减去卖出认购期权的权利金1元;

  调整后,盈亏平衡点变为12.7元,即股票购买价格12.8元减去卖出认购期权的权利金1.1元+对原有卖出认购期权平仓的净成本1元(即卖出开仓时收入权利金1元,但买入平仓时成本为2元)。

  其次,股票卖出价格变大

  原策略,股票卖出价格为14元;

  调整后,股票卖出价格变成新的认购期权的行权价格,即16元。

  最后,最大盈利增大

  原策略,备兑开仓最大盈利是2.2元,即权利金收入1元+股票最大所得1.2元;

  调整后,备兑开仓的最大盈利变为3.3元,即新的权利金收入1.1元+股票最大所得3.2元。

  注意事项

  1、向上转仓虽然提高了盈利潜力,但盈亏平衡点也变高了。

  2、盈亏平衡点变大,意味着对股票价格下行的保护能力变弱了。

  3、投资者对原有卖出的认购期权平仓时,已经出现了净亏损,因此在计算新的盈亏平衡点和最大盈利时,都必须将这部分亏损考虑在内。

  向下转仓

  向下转仓,适用于标的证券在所卖出认购期权存续期间内的跌幅超过原有预期。

  应用情形

  投资者在备兑开仓后、期权到期日前,由于标的证券价格下跌幅度超过原有预期,且认为这种跌势将持续至期权到期日,如果投资者维持原有期权头寸不变,将可能出现较大的亏损。

  在新的预期和判断下,投资者将原来卖出的认购期权进行平仓,重新卖出一个具有相同到期日、但具有更低行权价的认购期权。

  向下转仓的操作,同时降低了盈利能力和盈亏平衡点。

  举个例子:投资者陈小姐平时比较关心50ETF的走势,经过一段时间的观察,她认为50ETF将会小幅上涨,但涨幅不会很大,因此她在5月20日对50ETF进行了备兑开仓,以1.53元/份的价格买入10000份50ETF,并以0.07元/份的价格卖出9月到期、行权价为1.6元的认购期权。

  市场和预期发生明显变化

  过了一段时间,市场发生了一些变化,到7月3日的时候,50ETF的价格为1.46元。陈小姐此时的策略非但没有出现盈利,而且已经接近亏损。

  经过分析,她认为后期50ETF不太可能反弹,价格可能会在1.5元左右徘徊。与此同时,9月到期、行权价为1.6元的认购期权价格也出现下降,目前仅为0.03元/份,间接印证了陈小姐对50ETF走势的判断。

  决定调整操作策略

  陈小姐决定以0.03元/份对行权价为1.6元的认购期权进行平仓,同时以0.06元/份的价格卖出行权价为1.5元的认购期权,完成了向下转仓的操作。

  盈亏平衡点及最大盈利的变化

  调整之后,陈小姐的备兑开仓的盈亏平衡点以及最大盈利潜力发生了变化:

  首先,盈亏平衡点降低

  原策略,盈亏平衡点是1.46元,即50ETF购买价格1.53元减去卖出的认购期权权利金0.07元;

  调整后,盈亏平衡点变为1.43元,即股票购买价格1.53元减去卖出认购期权的权利金0.06元再减去对原有卖出认购期权平仓的净收益0.04元。

  其次,股票或有行权的价格降低

  原策略,行权价为1.6元;

  调整后,行权价变为1.5元。

  最后,最大盈利降低

  原策略,最大盈利可能是0.14元,即权利金收入0.07元加上ETF价差所得0.07元。

  调整后,的备兑开仓最大盈利为0.07元,即新权利金收入0.06元加上ETF价差所得(-0.03)元再加上对原有卖出认购期权平仓的净收益0.04元。

  注意事项

  1、盈亏平衡点降低,意味着对股票下跌时的保护能力得到提升,却牺牲了可能的更大盈利。

  2、投资者对原有卖出的认购期权平仓时,出现了净收益,因此在计算新的盈亏平衡点和最大盈利时,都要将这部分收益考虑在内。

  综上所述,不管是向上转仓,还是向下转仓,其实都是在盈利空间与下跌保护之间的一种权衡。向上转仓可以提高潜在盈利,但是具有更高的盈亏平衡点,意味着对于标的股票下行保护变弱;向下转仓虽然降低了盈亏平衡点,使标的证券的保护加强,但是潜在盈利降低。

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